今年上半年，上市環(huán)保企業(yè)頻發(fā)信用風(fēng)險事件，波及數十家融資租賃企業(yè)。下半年融資環(huán)境改善，環(huán)保企業(yè)受?chē)Y援助，債務(wù)危機有望緩解。受限于盈利困境等問(wèn)題，環(huán)保行業(yè)的考驗還將持續。

上半年上市環(huán)保企業(yè)債務(wù)危機集中爆發(fā)

今年上半年，盛運環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等環(huán)保上市企業(yè)先后陷入債務(wù)危機，行業(yè)巨頭東方園林也出現系列資金問(wèn)題。

3月，北京國資融資租賃股份有限公司對神霧集團所持子公司神霧環(huán)保和神霧節能提出訴訟，要求采取訴前財產(chǎn)保全措施予以?xún)鼋Y。

5月7日，凱迪生態(tài)發(fā)布公告稱(chēng)，未能按期兌付2011年度發(fā)行的第期中期票據“11凱迪MTN1”,已構成實(shí)質(zhì)性違約，本次違約涉及本金6.57億元，利息4119.39萬(wàn)元；根據2017年半年報，共有11家融資租賃公司通過(guò)售后回租方式向凱迪生態(tài)及其子公司持續輸血，未到期的租賃合同涉及資金共計40.85億元。

5月10日，盛運環(huán)保公布債務(wù)到期未清償金額高達6.3億元。從盛運環(huán)保公布的到期未清償明細來(lái)看，共有31筆合計6.3億債務(wù)未償。其中7家租賃公司受牽連，逾期總額達5707萬(wàn)元。

5月21日，生態(tài)代表企業(yè)東方園林公告稱(chēng)2018年公司債券(第期)，原計劃2個(gè)品種發(fā)行規模不超10億元，但終僅發(fā)行了0.5億元，票面利率7%?！斑€舊債”是此次募集主要用途之。

這事件引發(fā)資本市場(chǎng)高度關(guān)注，同時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)恐慌情緒，因此東方園林出現股票大跌、現金流緊張等系列危機。

天翔環(huán)境于11月30日公告，因資金狀況緊張，致使部分債務(wù)逾期。截止公告日，公司及子公司累計債務(wù)逾期合計12.83億元，占近期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的70.95%。共有39筆債務(wù)逾期，9家融資租賃公司牽涉其中。

行業(yè)寒冬當前 國資馳援

下半年，國務(wù)院、央行、證監會(huì )頻頻發(fā)聲，試圖通過(guò)紓解股權質(zhì)押風(fēng)險、推動(dòng)并購重組、放開(kāi)配套融資等手段解決企業(yè)融資難問(wèn)題，并緩解信用風(fēng)險。

在此背景下，國資企業(yè)資金充足，加上政治導向正確，債務(wù)問(wèn)題嚴重的環(huán)保企業(yè)紛紛尋求國資庇護“過(guò)冬”，批國資陸續向部分受困企業(yè)伸出援手。

11月7日，神霧集團與江西省南昌市新建區人民中國簽署《項目投資合作協(xié)議書(shū)》，后者將支持興建神霧環(huán)保產(chǎn)業(yè)園基地及相關(guān)項目。此外，南昌市中國出資平臺將與上海圖世等多家機構共同成立60億元節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，專(zhuān)項投資于新的基地建設及神霧集團重要技術(shù)的推廣應用。這無(wú)疑是對陷入債務(wù)違約風(fēng)波的神霧集團注入了針強心劑。

東方園林與三峽集團簽訂了《共抓長(cháng)江大保護戰略合作框架協(xié)議》，合作推動(dòng)50余個(gè)PPP項目的運行；天翔環(huán)境公告，將引入四川省鐵路產(chǎn)業(yè)投資集團有限責任公司戰略投資。

5月，盛運環(huán)保也發(fā)布公告稱(chēng)，為有利于盛運環(huán)保生活垃圾焚燒發(fā)電項目良好運營(yíng)，公司控股股東開(kāi)曉勝及盛運環(huán)保已與四川省能源投資集團有限公司(下稱(chēng)“四川能投”)三方簽訂了《戰略合作協(xié)議書(shū)》。協(xié)議顯示，四川能投將持有13.69%的股份，對相關(guān)垃圾發(fā)電項目按照特許經(jīng)營(yíng)權協(xié)議投資額度不低于156.75億元。

8月，中戰華信資產(chǎn)管理有限公司(控制人系輿情戰略研究中心)簽署重組框架協(xié)議，擬接盤(pán)凱迪生態(tài)。

2017年12月，財政部印發(fā)《關(guān)于國有資本加大對公益性行業(yè)投入的指導意見(jiàn)》，通過(guò)深化國有企業(yè)混合全數制改革，放大國有資本功能，引導民間資本投入公益性行業(yè)。其中明確，國有企業(yè)發(fā)生符合條件的研發(fā)費用依法享受稅前加計扣除惠，從事公共基礎設施、環(huán)境保護、節能節水項目的所得，按有關(guān)規定享受稅收惠政策。

因此國企“接盤(pán)”環(huán)保行業(yè)可以享受政策紅利。同時(shí)，是其完善全產(chǎn)業(yè)鏈、尋找業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)的新路徑；如于工業(yè)類(lèi)大型國企本身具有環(huán)保治理需求，或者地方國企轉型需求等。

投資大遇上融資難，PPP清庫行動(dòng)雪上加霜

上述環(huán)保企業(yè)遭遇債務(wù)危機的原因各不相同，但也存在著(zhù)定的共性。

作為高度依賴(lài)資金的環(huán)保行業(yè)，在今年偏緊的融資環(huán)境和監管環(huán)境下，再融資難度急劇上升，現金流成為制約環(huán)保企業(yè)持續經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵因素，對外部融資環(huán)境較敏感的環(huán)保企業(yè)受到的影響較大，資金鏈斷裂的風(fēng)險較高。

環(huán)保行業(yè)今年遭遇寒冬，雖然國資援助可以解決時(shí)資金問(wèn)題，但環(huán)保行業(yè)BOT模式前期需墊資、投資高、對外部資金依賴(lài)大、盈利困境等問(wèn)題仍未得到根本解決。

目前大部分環(huán)保企業(yè)主要運用BOT和PPP模式：

BOT模式下：環(huán)保企業(yè)前期需要墊資建設，建設期(般2年)無(wú)現金流入，項目建設完畢進(jìn)入運營(yíng)期后，環(huán)保企業(yè)開(kāi)始獲得運營(yíng)收入和現金流入。

PPP模式下：環(huán)保企業(yè)初期與地方中國設立SPV公司需要支出定的資本金，SPV公司向銀行取得貸款，項目建設期，由環(huán)保企業(yè)承包項目的建設，由SPV公司付款實(shí)現相應的建設收入和現金流入；運營(yíng)期，SPV公司獲得項目特許經(jīng)營(yíng)權20~30年，實(shí)現相應的運營(yíng)收入和現金流入，覆蓋剩余投資部分(含項目運營(yíng)、融資等支出)和獲得合理的投入回報。

BOT模式下的回款效率相對較低，由于地方中國之間的差異，其協(xié)議項下回款保障程度不同，PPP模式下地方中國的回款更有保障。

2017年年末起陸續出臺的PPP規范文件及展開(kāi)的清庫行動(dòng)，環(huán)保作為PPP“重鎮”，受到定影響。隨著(zhù)PPP清庫工作進(jìn)入常態(tài)化，PPP條例也有望于18年底前出臺，PPP市場(chǎng)將重新受到各方重視，進(jìn)入到規范化高質(zhì)量發(fā)展階段，有望帶動(dòng)環(huán)保行業(yè)重新進(jìn)入到增長(cháng)通道。

環(huán)保產(chǎn)業(yè)租賃潛力大 仍存盈利等行業(yè)難題

環(huán)保產(chǎn)業(yè)在中國仍屬于朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，“十二五”期間，我國環(huán)保投資超5萬(wàn)億元，年均投資額超過(guò)1萬(wàn)億元;若以項目中環(huán)保設備占比20%估算，每年環(huán)保裝備投資約2000億元，融資需求大，市場(chǎng)空間大。融資租賃公司也隨著(zhù)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資大幕的拉開(kāi)逐漸進(jìn)入環(huán)保域，因此上半年環(huán)保企業(yè)債務(wù)危機中，部分租賃企業(yè)被波及。

融資租賃在環(huán)保域開(kāi)展業(yè)務(wù)也面臨定的制約因素。是環(huán)保行業(yè)盈利能力偏弱，二是環(huán)保行業(yè)的集中度很低，90%以上為中小企業(yè)；三是環(huán)保項目多屬于市政公用域，不同地方中國的財政支付能力也是租賃公司重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。四是BOT項目合同中往往有對投資運營(yíng)單位的資產(chǎn)限制性條款，在進(jìn)行融資租賃時(shí)需要得到中國的同意，有時(shí)會(huì )因為中國不愿意出具同意書(shū)導致項目失敗。

文章鏈接：中國環(huán)保在線(xiàn) http://www.hbzhan.com/news/detail/127468.html